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资管新规后时代:3类机构展业趋势与6个不确定疑点

央行《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》17日晚公布之后,各路大咖解读接踵而至,12月的金融培训市场料出现难得的火爆场面。然而本人还是有6个疑点没有想清楚:

第一、银行理财的法律主体地位能否确定?新规被限制最惨的是银行理财,如果能够尽快承认其独立法律主体地位,多层嵌套问题可以自然化解。

第二、指导意见说“现阶段,银行的公募产品以固定收益类产品为主。”如果某银行的公募发行的固定收益类产品里面,除了80%的债权类资产,还投了20%的股票,可不可以?

第三、各类牌照真的要统一监管标准吗?银行理财的5万门槛和首次面签,啥时候类同公募基金?信托公司的私募产品,门槛也要按照投向降到30万、40万、100万吗?

第四、目前银行表外理财是纳入MPA考核的,可以说上半年那么难过,很多小行的业务几近停滞,很大因素不是动静大的“三三四”,而是央行的MPA。后续银行理财完成“破刚兑”“净值化转型”“成立子公司”之后,银行资管业务是否还要纳入MPA?

第五、不知道银监会后续公布的《商业银行理财业务监督管理办法》中,非标资产如何界定?北金所、银登中心、报价系统的债权转让、木有流动性的PPN算不算非标?

第六、和2月网传稿不同的是,FOF和MOM在指导意见中没有再提及,那FOF模式和投顾模式的具体监管差异会不会再另行规定?能否借助FOF和MOM扩大投资范围?当年社保就是这么玩儿的呀。

上述疑问要紧也不要紧,监管统一、监管趋严的大方向已定,自十九大以来防范金融风险的基调持续五年已无悬念,好时代再回来的幻想可以破了……


接下来分角色看新规影响、趋势推测以及当务之急。


 一、银行理财  


指导意见的主要影响包括以下三点:


1、产品竞争力下降


破刚兑+净值化削弱了银行理财的无风险特性,而非标不得期限错配使得短期产品收益率下降,两者叠加,银行理财的产品竞争力何在?


在业务端,如果不能非标转标,随着非标规模的压缩,原本存在的非标需求要么灭失,要么寻求其他更高成本的融资途径。


在资金端,投向非标的理财产品期限不得不拉长,从好的方面理解,可以使得理财资金结构更健康;产品设计方面或可在公允估值的基础上,预期收益区间发行,在没有更好的“低风险高回报”产品前,老百姓接受程度不会差。


2、不得再做资金池


都说分离定价是银行理财的软肋,不做资金池,后台估值核算、管理会计、信息披露……都要重建。


突然有一个大胆的假设:非标团队全面转型做后台,2018年先把账核对齐了再说。


3、强制托管


托管部也得招人了,算估值也是个体力活儿。银行理财不会做的,其实都可以外包。


随着上游银行理财的变革,资管行业的未来可能趋势有以下3点:


· 委外大发展。基金公司天然会做净值,外面包个银行理财的壳就可以了。银行发挥渠道优势做好募资和客服。


· 标品的春天。标准化资产更适合组合投资,组合投资才可以平滑波动,银行理财的客户普遍还是保守型客户,需要用风险可控、收益稳健的产品去匹配。


· 非标没了,权益来补。由于固收类产品收益下降,不妨尝试着配些股票,甚至非上市股权,千万不要怕,反正风险收益都要过手给投资者。还可以多为私行客户服务,以专业贡献换取高比例管理费,这是不看规模、看利润的时代了。


面对资管转型的大趋势,各家银行资管部不应再幻想监管让步,当务之急是思考如何应对:


① 如何维护客户不流失?公募和私募客户如何差异化服务?公募产品重在渠道建设,私募产品重在资产配置。以后必须要从客户需求出发,依照客户偏好制定产品策略了。


② 到底要不要做资产管理子公司?要不要赚管理费这个钱?

如果要做,请让子公司享受市场化的审批流程、考核和薪酬体制,不要规模考核、不要信贷流程!

当然原来母行给予的支持还希望继续,原来资管部和零售、资管部和分行都是双计,以后怎么分钱,得给个说法。银行资管的最大优势是渠道,离了分行的渠道,活不下去的呀!


③ 招人!投研体系招人、后台产品运营也要招人,最好还会点儿编程。


④ 上系统!不管是做委外还是自己估值,都得有系统。


  二、非银资管的通道业务  


两层以上嵌套被明令叫停,若以后牌照价值都统一了,没有价值贡献的通道就更没有存在意义了。


BTW,擅长做通道的同事可以转行去做信息披露,合同文本搞得妥妥的;擅长拉同业客户的同事可以转行去做委外销售,定将在委外春天中花样绽放。



  三、非银资管的主动管理及委外业务  


1、主动管理还是受鼓励的,以后大家的牌照价值都趋同了,股票、债券,直接比拼投资能力了!这方面是银行理财的短板,但是券商资管、基金公司的强项。


表:新规后各资管子行业可以发行各种投向的产品



注:** 理论上银行理财都能做,但是如果发公募产品,除了固收外其他都要再单独申请资格

注:~~ 目前信托公司做衍生品类投向的资管产品也需要单独批

来源:智信资产管理研究院根据公开资料整理


2、公募基金收获最大利好,成为类似“证券”的底层资产标的,会买基金也将是资产管理人的必备技能。


监管层也看出来了,与其让大家躲躲闪闪做委外,不如光明正大买公募基金,道德风险都规避了。


16-17年火了信评,18年会不会火了基评(基金研究员)?


3、认可投顾的存在,不再强调一定要FOF or MOM 形式。


顾问终于可以做得很有尊严了,当然这并不改变优秀投顾稀缺的现状,任何市场都是如此。因此更呼吁优秀的大F去发掘成长期的投顾黑马。中国市场会不会出现大卫·史文森(耶鲁大学首席投资官)?


至于是否要嫁接FOF或MOM的形式,关键取决于大F的需要,做好(资本市场和另类投资的)大F,或许是很多银行理财的升级方向,希望行领导支持!


4、夹带非标的资金池业务彻底退出,除非转为标准化类基金运作。


唯一值得期待的是,产品门槛能否降低。比如私募产品在面向合格投资人发行的基础上,能否统一按照投向分为固定收益类30万、混合类40万、权益类100万三档?


5、二级市场投资业务,对流通股集中度的限制影响部分投资。


将“警戒线”设定于“可流通股票”之上,而非传统的“市值”,也是本次指导意见很高明的地方。对于总市值大而流通盘小的股票来说,其资管计划股东很快将会为越界而买单。广州汽车11月20日8.3%的大跌只是这类资管庄股的一个代表。


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