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油脂套利恰逢其时

  一季度,油脂品种总体维持低位震荡。春节后,有关阿根廷干旱天气的炒作虽然为美豆助攻,美豆涨势异常凌厉,并提振了国内油粕表现,但整体来看对粕类的提振更为明显。油脂表现较弱,且分化不明显。分析人士认为,中长期来看,本年度油脂基本面仍较偏空。

  基本面强弱有别

  截至昨日收盘,豆油、菜油、棕榈油分别报收5856元/吨、6320元/吨,5100元/吨,整体表现弱势。

  分品种来看,豆油方面,一季度美国油厂为增加豆粕出口增加压榨量,导致豆油库存累积。国内豆油则在国内压榨利润不错下累库存,随着二季度大量大豆到港,加上消费淡季的冲击,豆油库存将继续增加。“即便节后库存有所下滑,但总体库存水平仍超过以往年份水平,这令豆油库存压力偏大,同时也奠定了国内植物油供应充足的总基调。”方正中期期货分析师杨莉娜、王亮亮表示。

  “二季度豆油反而可能成为最弱的油品。”华泰期货分析师陈玮、徐亚光表示,不过要注意的是,中美贸易摩擦继续,如果后期果真限制从美国进口大豆,中国进口大豆需求一定会存在缺口,基本供需理论决定南美大豆价格会大幅上涨,中国进口大豆成本或会增加,相应的压榨产品油粕价格也会增长,豆油相比其他油品将得到更多提振。

  棕榈油方面,一季度棕榈油主产国马来西亚出口表现欠佳,2018年继续处于年度的产量回升周期,而从年内来看,自3月起,也将进入季节性的产量增长周期。“目前,需求端本处于北半球气候回升的回暖阶段,且后续的斋月备货对棕榈油有支持,但是印度对棕榈油连续提高的进口关税门槛,令棕榈油对印度的相对吸引力下滑,从而可能对需求形成一定不利影响,棕榈油处在相对震荡调整之中下方空间可能有限,但总体低迷,成为油脂内相对短板。”杨莉娜、王亮亮解释。

  菜籽油方面,一季度菜油表现在油脂板块内偏强,这主要是基于基本面的供需改善:西部地区刚需以及外购需求增加,以及国内临储连续两年去库存,令菜油一度表现强势。分析人士认为,二季度相对偏紧的供需预期将更明显,菜油表现值得期待,但二季度是菜油消费淡季,这将限制其涨幅。

  二季度套利机会凸显

  展望后市,杨莉娜、王亮亮认为,目前全球植物油整体处于较低区域,下行空间较为有限,但上行动能也并不特别充足,总体料保持震荡格局,相对较为显著的机会可考虑豆棕油做扩大、菜棕油做扩大。

  华泰期货分析师陈玮、徐亚光建议,中长期来看,本年度油脂基本面仍较偏空,全球新作菜籽和大豆的播种面积增加,二季度消费淡季可考虑逢高抛空确定性较高的豆油。

  “豆油库存在一季度虽有下降,但绝对库存依然较高,二季度大豆到港量巨大,叠加消费淡季,库存增加几乎是板上钉钉的事,目前华东一级豆油基差+50,但市场对此基差并不太认可,后期基差也将大概率走弱。风险主要来自美豆端的炒作,种植面积不及预期和种植期的天气情况。”其表示。

  此外,菜豆油/菜棕油套利也被分析人士推荐。跨品种套利逻辑为多强的品种,空相对弱势的。短期来看,菜油因临储供应压力并没有之前市场预期的那么大,西部刚需还是存在的比较明显,将在板块内相对强势。棕榈油和豆油基本面则相对较弱。

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